银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家市(shì)场塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家消化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资(zī)产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于(yú)引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增(z塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家ēng)速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的(de)情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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