调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油(yóu)行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(z1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语hǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及(jí)时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PT1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语A前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月(yuè)，市场的(de)交易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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