5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密(mì)集申(shēn)报了跟(gēn)踪(zōng)海外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于(yú)对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的(de)带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最中国欠别国钱吗(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后(hòu)便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及(jí)预(yù)期主要原(yuán)因，一是国(guó)产替(tì)代进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等(děng)方面存在差距，在国产(chǎn)替(tì)代过程中产品研发和客户(hù)导(dǎo)入进程可能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在(zài)边(biān)缘(yuán)政治和(hé)全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能不及预期(qī)，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)有望于(yú)今年看(kàn)到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本(běn)效率提升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另(lìng)一方(fāng)面市场预(yù)期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报(bào)披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出(chū)投资者对板块价值的(de)肯(kěn)定(dìng)，多(duō)位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投(tóu)资(zī)价(jià)值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人(rén)工智(zhì)能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定业(yè)绩(jì)的(de)压(yā)力，但一方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替(tì)代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外(wài)，估值(zhí)方(fāng)面，半(bàn)导体(tǐ)板块估(gū)值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低(dī)位区间(jiān)，随着需(xū)求回暖或者新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开启新(xīn)一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互(hù)联网革命后在(zài)万物(wù)智(zhì)联层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一(yī)轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对(duì)云(yún)管端各方面都产生了(le)影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很多环(huán)节(jié)发生了(le)改变，产生了新的投资(z中国欠别国钱吗ī)方(fāng)向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导体的(de)投资(zī)价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的(de)主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料(liào)国产(chǎn)化(huà)为代(dài)表(biǎo)的制(zhì)造(zào)线。

　　诺(nuò)安基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)为主的芯片设(shè)计(jì)都会在(zài)今年(nián)都(dōu)有非常(cháng)好(hǎo)的机(jī)会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复(fù)苏情况，预(yù)判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节预(yù)期将会受益(yì)，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行(中国欠别国钱吗xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一季报业(yè)绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也(yě)是(shì)可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化(huà)，需要持(chí)续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复(fù)速度和估值的(de)匹配(pèi)程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合基本(běn)面变(biàn)化(huà)综合判断(duàn)配置价值，我们(men)也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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