近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体(tǐ)下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季度酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.0酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗3亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF份(fèn)额(é)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于(yú)加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期(qī)两个(gè)月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美(měi)银行业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机(jī)积(jī)极配(pèi)置。

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