本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值不尽人意是什么意思(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围股市下(xià)跌的风险输(shū)入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士(shì)瑞(ruì)联银(yín)行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必(bì)行(xíng)。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最多下(不尽人意是什么意思xià)跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频(pín)现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而(ér)言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K不尽人意是什么意思线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈(yíng)率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值(zhí)“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特估(gū)龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带(dài)来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单(dān)日成交始终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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