金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(z东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作hǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的(de)，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(li东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作án)续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎ东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作ng)还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报(bào)告也(yě)提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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