昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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