公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动(dòng)试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注的(de)托管资(zī)金(jīn)归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)苹果x多重部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司(sī)结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为(wèi)三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能苹果x多重>

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券(quàn)资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责(zé)所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一(yī)方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对投资组合而(ér)言需按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资(zī)运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售(shòu)力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商。博道基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券(quàn)结模式(shì)的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也(yě)有一(yī)些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会受益于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。