美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了(le)一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目(mù)前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无(wú)疑会给美(měi)债(zhài)市(shì)场造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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