上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧(y再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活ōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的(de)标(biāo)的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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