大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(z多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗hǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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