5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业(yè)内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告(gào)负(fù)，平(píng)均收(shōu)益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可(kě)能(néng)不(bù)及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行(xíng)业(yè)正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的出(chū)现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游(yóu)的景(jǐng)气(qì)度(dù)，有(yǒu)创(chuàng)新属性和(hé)份额提(tí)升属性的(de)环节会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经(jīng)济体重(zhòng)要的构(gòu)成央(yāng)国企对(duì)资产回报提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面(mià三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积n)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多(duō)个(gè)股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素(sù)引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前(qián)无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新(xīn)的需(xū)求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国(guó)产替代(dài)的中期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质(zhì)的公(gōng)司(sī)处于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革(gé)命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了(le)个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移(yí)动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联(lián)层面(miàn)的延(yán)伸，将(jiāng)会在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的(de)阶段(duàn)，在人工智能(néng)带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对(duì)云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化(huà)为代表的制(zhì)造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好(三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积hǎo)整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在今年(nián)都有(yǒu)非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科(kē)技(jì)安(ān)全(quán)的(de)强调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎(yíng)来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化(huà)，同时(shí)动态跟踪(zōng)电(diàn)子(zi)消费(fèi)品的(de)复苏(sū)情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导(dǎo)体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景气(qì)度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改(gǎi)善(shàn)的(de)过(guò)程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合(hé)判断配(pèi)置(zhì)价值，我们也(yě)会(huì)通过(guò)适当调仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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