来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加(jiā)息的关(guān)键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何(hé)变化？第一，重申经济(jì)依(yī)然稳(wěn)健，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第(dì)二，重申美国银(yín)行稳(wěn)健，明确(què)银行风险导致家庭和(hé)企业(yè)信贷的(de)收(shōu)紧。第三，重申(shēn)通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然(rán)很(hěn)高，委员会仍(réng)然高度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”。第(dì)四，修改货币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估(gū)货币政(zhèng)策的(de)滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会预(yù)计(jì)一些(xiē)额外(wài)的政策紧(jǐn)缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关(guān)于经济，认为经济可(kě)能面临(lín)来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或(huò)者是温和衰(shuāi)退。关于加息(xī)，本次加息依然是共(gòng)识；认为原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或(huò)已经达(dá)到(dào)（或已经接(jiē)近达到）。关于(yú)降息，强调劳(láo)动力市场在(zài)走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)；通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然高(gāo)企，远高于目标(biāo)，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。关(guān)于银行和债务上(shàng)限，强(qiáng)调地区(qū)性银(yín)行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进(jìn)行大规模收购，银(yín)行业(yè)总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。强(qiáng)调(diào)应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加(jiā)息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调(diào)联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率区间至5.0％-5.2岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文5％，利(lì)率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调(diào)准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信(xìn)贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩(suō)表(biǎo)，美联储将继续减持美(měi)国国债、机(jī)构债务和(hé)机构(gòu)抵押岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券(quàn)，上限为950亿美(měi)元（600亿(yì)美元国(guó)债和(hé)350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息(xī)的关键(jiàn)仍(réng)在于通胀压力(lì)较大(dà)。例如，3月(yuè)美国核心通(tōng)胀季(jì)调环比仍在0.4％的(de)高(gāo)位，且已经连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有(yǒu)明显降温。本轮(lún)加息是80年代以(yǐ)来最快的一(yī)次，10次便累计(jì)加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月(yuè)相比(bǐ)有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济(jì)依然稳健。不过表述修改为“1季度(dù)经济活动以适度(dù)的速(sù)度增长，最近几个月就业(yè)增长强劲，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方(fāng)面(miàn)，重申通胀压(yā)力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停(tíng)止加(jiā)息。重申(shēn)委员会将评(píng)估(gū)货币政策(cè)的滞后影响，“在确定额外的(de)政策(cè)紧(jǐn)缩在多大程度上适合于(yú)随着时间的推移将通(tōng)货(huò)膨胀率恢(huī)复(fù)到(dào)2％时(shí)，委员(yuán)会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币(bì)政策影响经济(jì)活动和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济和金融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会预计，一些额(é)外的政策紧缩可能是适当的，以实(shí)现一种货币政策立场”，表(biǎo)明美联(lián)储加(jiā)息或将结束。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，重申美(měi)国银行稳健。“美国(guó)银行体系(xì)稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次(cì)表(biǎo)述为(wèi)“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖累(lèi)经济活动、就(jiù)业和通(tōng)胀，这(zhè)些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济(jì)，仍期(qī)待“软着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和投资领域(yù)）。不过明确指出，如(rú)果美国出现(xiàn)经济(jì)衰退，希望是(shì)温和(hé)的；强调(diào)，美国(guó)可能(néng)会出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加(jiā)息，或已经达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息(xī)会议时，就已经在讨论停止加(jiā)息的问(wèn)题；不过，鲍威尔(ěr)指出本(běn)次加息依然是共(gòng)识，所有人全票通(tōng)过，一些政(zhèng)策制定者(zhě)谈到(dào)停止加息(xī)，但不是(shì)本次会议。

　　对于未来(lái)利率(lǜ)终(zhōng)点的(de)问题(tí)，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么高(gāo)，正在评估(gū)是否达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经达(dá)到了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或(huò)已经接近达到），也就(jiù)意味着也许可以暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息了。后续政策变化(huà)的(de)关键(jiàn)仍(réng)是(shì)审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合(hé)适。鲍(bào)威尔强调，美国劳动力(lì)市场在(zài)走(zǒu)弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于2％的通胀(zhàng)水平(píng)。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低(dī)通胀(zhàng)仍(réng)需(xū)较长时间(jiān)，当前(qián)降息并(bìng)不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地区性银(yín)行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进(jìn)行大(dà)规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美(měi)国(guó)银行(xíng)系统健(jiàn)康且具有弹性。银(yín)行危机的影响程度目(mù)前尚不确(què)定。

　　关于债(zhài)务上限风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债务(wù)上限，如果没有达成债务协(xié)议，经济后果“高度不(bù)确定”。此前(qián)，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如果国会(huì)不尽早(zǎo)采取(qǔ)行动(dòng)提高债务上限(xiàn)，美国可能最早于(yú)6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国(guó)财(cái)政部于(yú)今年1月宣布(bù)采取特(tè)别(bié)措(cuò)施(shī)，避免联邦政府发生债务(wù)违约。美(měi)国国会预(yù)算办公(gōng)室(shì)5月1日发布的最(zuì)新报告显(xiǎn)示，美国(guó)在6月(yuè)初(chū)耗尽资金的风险较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性风险的(de)概率或有限，但中小银行(xíng)破产(chǎn)或(huò)依然会出现。目前(qián)市场(chǎng)依然预期美(měi)联(lián)储6-7月(yuè)维持(chí)利率水平不(bù)变，9月(yuè)开始降(jiàng)息(xī)（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国(guó)经济虽在(zài)下滑，但依(yī)然有(yǒu)韧性(xìng)；美国通胀压力(lì)仍大(dà)，年内(nèi)降息概(gài)率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文