2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022连云港灌南邮编号是多少年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而连云港灌南邮编号是多少影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这(z连云港灌南邮编号是多少hè)对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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