昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出(chū强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪成(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题chéng)本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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