财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年美女脱了个精光露出奶囗和尿囗，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持美女脱了个精光露出奶囗和尿囗续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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