来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议(yì)首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎ廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思n)和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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