文：天风宏观宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐(lè)

　　4月居民新(xīn)增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存(cún)款(kuǎn)在连续13个月(yuè)同比多增(zēng)后，首(shǒu)次回落。

　　在过去一年多时(shí)间里，居民部门积攒了一大笔(bǐ)超额储蓄。今年这笔超(chāo)额储(chǔ)蓄能(néng)否顺利释放对判断经济和资本市(shì)场走势(shì)至关重要。这里我们尝(cháng)试回答两个(gè)问题。一是4月居民存(cún)款(kuǎn)同比多减(jiǎn)是不是(shì)超额储蓄释(shì)放的开(kāi)始？二是这一(yī)趋势(shì)能否延续(xù)？

　　对上述问题(tí)的(de)回答取(qǔ)决于存款(kuǎn)会受(shòu)到(dào)哪些因素的影响(xiǎng)。一般影响居民存款(kuǎn)的主(zhǔ)要有这(zhè)么几种行为：可支配收入、消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)、金融资产(chǎn)相(xiāng)关(guān)收(shōu)支和房地(dì)产相(xiāng)关收(shōu)支(zhī)。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回、海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少购房减少会推动存款增加；反之(zhī)，收入减(jiǎn)少、消费增加、认购金融资产、购房增加、提前(qián)还贷等则(zé)会(huì)带动存(cún)款回(huí)落。

　　2022年居民存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少(shǎo)消费、少投(tóu)资、少购(gòu)房的结果（详见《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增速放(fàng)缓(huǎn)并提(tí)前还贷，但因为投资、购房等下滑幅度更大(dà)，所以存款同(tóng)比大(dà)幅多(duō)增。

　　2023年(nián)一季(jì)度居(jū)民存款同比多增2.1万亿则是收(shōu)入修复和理(lǐ)财存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度居民人均可支配(pèi)收(shōu)入(rù)同比(bǐ)增长525元，理财存续规模相比于2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银行办(bàn)理速度(dù)放缓等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住房抵(dǐ)押贷款支持证券）条件(jiàn)早(zǎo)偿(cháng)率指数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落(luò)，即居民提前(qián)还款对存款的拖累(lèi)相比于去年末略(lüè)有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民(mín)消费和购房行为修复，其对存(cún)款的(de)支(zhī)撑力(lì)度(dù)减弱，一季度人均消费支出同比增加345元（低于(yú)收(shōu)入涨幅）、购(gòu)房(fáng)支(zhī)出同比多增1575亿元。但(dàn)因为支撑因素的规(guī)模(mó)更大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核(hé)心(xīn)的不同在于(yú)理财市(shì)场的变化(huà)。4月(yuè)居(jū)民存(cún)款下(xià)滑可能的(de)原因一(yī)是(shì)居民存款理财化；二是提前(qián)还贷规模增加。因(yīn)为居民收入和消费(fèi)数据不足，暂时无法判断消费(fèi)和收入在4月对存款的(de)影(yǐng)响。

　　存款(kuǎn)回流理(lǐ)财是4月存款回落的核心原因，4月理财(cái)存(cún)量(liàng)规模环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿(yì)，结束了自去(qù)年10月(yuè)以来(lái)的下行趋(qū)势，重(zhòng)回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理(lǐ)财风险降低、收益回升(shēng)和存款利率下滑共(gòng)同作(zuò)用的结果。受益于(yú)债(zhài)券市场走强(qiáng)，今年理财市(shì)场表现逐(zhú)步好转，理财产品单位破净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持(chí)续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时(shí)期下滑的(de)存款利率，存款(kuǎn)对居民的吸引力逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，而(ér)理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模上看，随着破(pò)净率进一步回落，居民(mín)还在(zài)继(jì)续增配理财产品(pǐn)，存款理(lǐ)财化趋(qū)势有望延续。

　　提前还贷规模扩大(dà)是存款下(xià)滑的又(yòu)一个原因。4月(yuè)早偿率月均值相比于2月低(dī)点上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个百分(fēn)点(diǎn)。

　　居民加大提前还(hái)贷(dài)力度一是因为首套房利率还在下降，居(jū)民提(tí)前还贷以降低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多地继续降低首套(tào)房利率(lǜ)，贝(bèi)壳研究院(yuàn)数据显示百城首套主(zhǔ)流房贷(dài)利率平(píng)均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份(fèn)部分积压的还贷业(yè)务在3、4月(yuè)份办理，这(zhè)会推动提前还贷规模走(zǒu)高(gāo)。

　　总的来说，随着(zhe)理财市场好(hǎo)转，此(cǐ)前(qián)因居民少消费、少投资、少买(mǎi)房等积攒下(xià)来的超额储(chǔ)蓄已经开始部分(fēn)回(huí)流理财(cái)市(shì)场了(le)，且(qiě)5月初这一趋势还在延(yán)续。

　　往(wǎng)后(hòu)来看，理财市场和提(tí)前还(hái)贷在后续几(jǐ)个月里或继续成为超额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平(píng)未见(jiàn)明(míng)显改善或(huò)部分表明(míng)当下居民消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到(dào)超额储蓄的持有(yǒu)分化且(qiě)并(bìng)非主(zhǔ)要来自消费，后续超(chāo)额储蓄对(duì)消费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额(é)储蓄能否(fǒu)转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积(jī)压的(de)购房需求逐渐释放，房地产销售目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产(chǎn)短期或不会(huì)成(chéng)为超储(chǔ)的(de)主要流向。但是因为按揭利率存在(zài)明显(xiǎn)利差，居民提(tí)前还(hái)贷行为(wèi)或将延续。从这个角度来(lái)看，主要因(yīn)为少(shǎo)买房(fáng)、少投资而积攒下来的(de)储蓄，在理财(cái)市场环境好转和存款利率下滑的背景下或将继续回流(liú)到(dào)理(lǐ)财市场(chǎng)。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使(shǐ)用金融机构住(zhù)户存款余额+海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少4月(yuè)新增来进(jìn)行估(gū)算

　　2早偿率是指在个人住房(fáng)抵押贷(dài)款中债务人提前偿付的金额(é)在资产池未偿本(běn)金余额(é)的占比

　　风(fēng)险提示(shì)

　　地产销售变动超(chāo)预(yù)期(qī)，超额储蓄(xù)释(shì)放弱于预期，理财(cái)市场波动(dòng)加(jiā)大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少