大(dà)家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机和美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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