财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值绿豆汤的热量是多少大卡得注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022绿豆汤的热量是多少大卡年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(ji绿豆汤的热量是多少大卡ù)在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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