来源：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出(chū)，积极(jí)唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大(dà)城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等(děng)设施建设(shè)和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好提(tí)到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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