财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶(t已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人ǒng)啤、白已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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