财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手(s大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗hǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上限，进大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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