2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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