大家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供(gōng)应建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(w建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗èi)，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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