金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫(yì)情(q整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚íng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的(de)终端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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