核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期(qī)持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàn成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思g)市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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