金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。施为什么读yi什么意思，施怎么读啊5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算施为什么读yi什么意思，施怎么读啊降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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