作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在(水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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