金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排(pái)放标(biāo)准在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业(yè)，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后的修害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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