自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模(mó)最(zuì)大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然(rán)持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业(yè)内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达(dá)张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的(de)成功(gōng)和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对具体投(tóu)资标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就是估(gū)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心(xīn)手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有(yǒu)经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能(néng)正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一(yī)家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本(běn)是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年(nián)四季度末(mò)的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外(wài)则维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各(gè)种(zhǒng)危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出(chū)该基(jī)金前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯(wéi)一一(yī)只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个(gè)季度(dù)，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将(jiāng)胜率再提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大(dà)平(píng)台(tái)、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务(wù)增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难(nán)终将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资(zī)于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上(shàng)精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美(měi)国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激(jī)预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社融(róng)和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风(fēng)险更多是(shì)流动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大(dà)，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们(men)可(kě)以将目(mù)光更多(duō)放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过(guò)去(qù)几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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