近日(rì)，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益(yì)加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对(duì)充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白(bái)银(yín)表现更(gèng)为(wèi)强势(shì)，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主要(yào)受(shòu)制于白(bái)银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了(le)市场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经济体债务(wù)风险等关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对(duì)有(yǒu)利，贵(guì)金(jīn)属配置价值(zhí)进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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