上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因(角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺yīn)正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的(de)可(kě)转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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