近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯(chún)度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐ牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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