国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的(de)希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价(jià)在(zài)接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其(qí)他(tā)银行进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查(chá)报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自(zì)身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性(xìng)指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或(huò)高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和(hé)符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副(fù)主(zhǔ)席东(dōng)布罗(luó)夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国农民提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的(de)增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前(qián)银行业危(wēi)机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察(chá)措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需(xū)要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的(de)通(tōng)胀；二(èr)是美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市(shì)场而言(yán)偏(piān)负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能(néng)造成通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元的趋(qū)势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的(de)变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为目(mù)前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来(lái)看，仍(réng本初是谁)推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或(huò)将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或(huò)将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注(zhù)引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵(guì)金属或(h本初是谁uò)将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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