金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了(le)食品价(jià)格(gé)的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会延续(xù)。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步显(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的(de)活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链(li奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗àn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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