私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎(shú)回的方式(shì)备(bèi)案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确基金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募(mù)集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一步细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(ré雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗n)定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一年度(dù)末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对(duì)投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗报记者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存(cún)续(xù)规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗新募集的投(tóu)资者要(yào)求设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约定明确(què)的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基(jī)金限期(qī)整改(gǎi)。

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