财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停(tíng)分别是(shì)13年前(qián)、7年前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归(guī)因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归(guī)”业务交流(liú)会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另外(wài)一(yī)份则是沪(hù)市(shì)金(jīn)融(róng)业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时(shí)期(qī)的(de)热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等(děng)色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的(de)A股市(shì)场对(duì)部(bù)分传(chuán)统行业国央企的严(yán)重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是(shì)否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受(shòu)访(fǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到(dào)嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从(cóng)资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基(jī)金经嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通(tōng)累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经济(jì)容(róng)忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息(xī)是银行股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红(hóng)率(lǜ)基(jī)本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也(yě)为(wèi)调(diào)仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大(dà)量(liàng)的(de)商誉，国内银行(xíng)的(de)估值(zhí)水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金融(róng)板块的(de)走强(qiáng)，有市(shì)场观(guān)点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发(fā)，并不能简单(dān)做出(chū)市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金(jīn)融(róng)板块过去(qù)被当成行(xíng)情(qíng)结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不(bù)能(néng)单(dān)一(yī)地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容易被(bèi)表征为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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