上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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