金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jià当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ng)，理论上可当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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