来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，总监和经理哪个大防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但(dàn)随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经(jīng)营主(zh总监和经理哪个大ǔ)体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指(总监和经理哪个大zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车(chē)发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建(jiàn)设(shè)和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构(gòu)的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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