核(hé)心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dàoc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式shì)事(shì)件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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