金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物(dào)汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。

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