近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及(jí)其控制的(de)其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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