作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环女生工资多少算正常，女生工资多少算正常比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　女生工资多少算正常，女生工资多少算正常"【长江宏观于博团队】通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉价格续降，出行价格女生工资多少算正常，女生工资多少算正常上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要(yào)矛(máo)盾。

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