金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖回应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间(jiān)差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价(jià)一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段(du三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学àn)性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物价三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学(jià)指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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