私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续(xù)规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了(le)私募(mù)登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募(mù)证券(quàn)基金(jīn)初始实(shí)缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的(de)全(quán)部私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)其他私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压力测(cè)试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异(yì)化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的(de)，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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