自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一(yī)季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出(chū)了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和(hé)去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰(xī)写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大(dà)的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面分析方(fāng)法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期(qī)复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的(de)公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的(de)核(hé)心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会(huì)反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司过去(qù)和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季(jì)度(dù)末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的(de)持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链(liàn)的(de)变化(huà)在(zài)市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下复杂(zá)环(huán)境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由(yóu)于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连(lián)续(xù)3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该(gāi)基(jī)金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从(cóng)上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时(shí)代也(yě)退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收(shōu)益率更(gèng)高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与世(shì)界(jiè)的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要(yào)城市(shì)的一二手房(fáng)销售持(chí)续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要(yào)一(yī)点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金(jīn)域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在(zài)一季(jì)度退出(chū)富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预(yù)期(qī)回报水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然(rán)会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精确(què)预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠(kào)能(néng)力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本(běn)市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一(yī)个(gè)过程，特(tè)别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救(jiù)助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融(róng)风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注(zhù)整(zhěng)个经济(jì)体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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