4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数(shù)较3月均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期(qī)低基数(shù)提(tí)振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机(jī)械电子(zi)等受疫情影响较(jiào)大的(de)工业生(shēng)产(chǎn)可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人数(shù)及(jí)总收入(rù)均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快(kuài)评(píng)：五一假期(qī)消费数据的(de)三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工节(jié)奏(zòu)也(yě)有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市(shì)销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续(xù)下(xià)行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较(jiào)3月同(tóng)期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期(qī)分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否(fǒu)回(huí)暖，地产新(xīn)开工(gōng)能(néng)否回(huí)升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗)基数及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品总(zǒng)价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且(qiě)内需仍待(dài)恢(huī)复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求(qiú)链的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购(gòu)房需求回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具(jù)继续(xù)带动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基(jī)建相关(guān)支出有望(wàng)保持(chí)较快增长(zhǎng)——预(yù)计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工(gōng)具(jù)仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期。

　　<关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗strong>文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸(tū)显》

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