原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升(shēng)，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周(zhōu)期的白(bái)酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前(qián)六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是(shì)一(yī)个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了(le)稳定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质(zhì)优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增了(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产(chǎn)品升级(jí)和全(quán)国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。一寸多少厘米公分 一寸是几个手指其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家(jiā)经济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是(shì)区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造(zào)成了(le)社(shè)会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景大(dà)规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报(bào)中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出(chū)。

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